El primer ministro de India admite un plan para forzar a la 'sociedad sin efectivo ”

Hace dos semanas, el primer ministro de la India, Narendra Modi, desmonetizó un 86% estimado de rupias en circulación, ofreciendo la conversión a una cuenta bancaria o en billetes de moneda más pequeños hasta 31 diciembre, después de lo cual estos billetes no tendrán valor de reembolso.

Junto con las falsificaciones en circulación, podría superar el 90% de todo el dinero circulante. Los términos de la redención son tan inconvenientes para cualquier persona que no sea comercializadora negra, que a todos los efectos el equivalente de $ 50bn de rupias se ha eliminado de la economía de un golpe, a la espera de la introducción de nuevos billetes.

La tristeza de todo esto es que Modi debería haber previsto el alcance de la interrupción para las comunidades pobres y rurales, pero obviamente ha olvidado las duras lecciones de la vida aprendidas en su juventud como un humilde chai wallah. Podría ser que el Banco de la Reserva lo acompañara como un títere del gobierno, consolándose con la idea de que sería una buena forma de cancelar obligaciones, creyendo que una cantidad significativa de billetes probablemente nunca será redimida por los vendedores negros y los impuestos. evasores Reduce efectivamente las obligaciones del banco central con el sector privado a expensas de los que menos le gustan al estado. Sin embargo, el equivalente de $ 10-20bn que el estado obtendrá de él es menos importante que el efecto económico disruptivo y el probable impacto en el futuro poder adquisitivo de la rupia.

El propósito de este artículo es analizar las consecuencias económicas de la acción de Modi. Las estimaciones iniciales de los macroeconomistas occidentales del efecto sobre el PIB parecen ser benignasⁱ. Podría deberse a que sus contactos en la India suelen ser la burguesía de la ciudad mejor pagada, que rara vez gasta dinero en efectivo a excepción de propinas, y que usan las tarjetas bancarias y de crédito con más frecuencia para las compras diarias. Es casi seguro que estas personas darían la bienvenida a los movimientos para controlar el comercio ilegal y ampliar la base del impuesto sobre la renta, minimizando los negativos. Sin embargo, el efectivo retirado de inmediato asciende a alrededor del 2.5% del PIB, que eventualmente será reemplazado en un momento no especificado en el futuro por las nuevas notas con un retrato del Mahatma. Pero aunque estas notas pronto estarán disponibles, podría llevar meses convertir los cajeros automáticos y garantizar su disponibilidad generalizada.

Si las consecuencias a largo plazo serán traer transacciones no registradas a la estadística del PIB, algunos macroeconomistas occidentales postulan que el PIB registrado podría terminar aumentando más rápido de lo que se esperaba antes de la acción de Modi. Esto pierde el punto. La prohibición de los billetes de alta denominación por un valor de $ 7.50 equivalente para ser reemplazados por los nuevos billetes de Gandhi ha sido una interrupción importante en la vida de la mayoría de los indios, particularmente para la población rural. Eliminar el dinero diario es como tratar de hacer funcionar un motor sin aceite. Se apodera, que es lo que la economía india seguramente hará. Por lo tanto, es probable que la economía de la India se enfrente a una recesión a corto plazo, que los economistas del gobierno contrarrestarán refutando, en otras palabras, aumentando la cantidad de dinero. No le hará ningún bien a la economía, pero el PIB nominal, que no es lo mismo, eventualmente aumentará, para satisfacción de los planificadores centrales.

Detrás de la confusión en la mente de los economistas del gobierno hay una falsa convicción de que el PIB registra el desempeño de una economía. Esto está mal. El PIB es solo un total de dinero en un momento anterior, y no más que eso. No es una medida de progreso o retroceso económico. Un cambio en el PIB refleja solo un cambio en la cantidad de dinero en la economía, por lo que es perfectamente posible que una economía se contraiga, o incluso colapse, mientras que el PIB nominal aumenta. Esto no solo es fatalmente mal entendido por los economistas de hoy, sino que este resultado se ha vuelto mucho más probable para la India, y simplemente terminará generando más inflación monetaria del sistema bancario. Detrás de la pobre comprensión de las autoridades indias de las consecuencias económicas de sus acciones, se encuentran conceptos erróneos comunes con los economistas establecidos en todas partes. Sin embargo, es probable que los banqueros centrales en India y en otros lugares estén al menos vagamente conscientes del peligro a largo plazo de aumentar la inflación de precios. Pero el consenso en los círculos bancarios es que se puede requerir más dinero y crédito para evitar la recesión e incluso el riesgo sistémico. Y en el caso del riesgo sistémico, el efectivo es un peligro porque permite al público exponer la insolvencia de un banco. Si solo se reemplazara el efectivo de alguna manera, tal vez podría haber un mayor control sobre los resultados económicos y sistémicos.

Todos los signos de este pensamiento laxo están ahí. Seguimos escuchando que los bancos centrales planean eliminar el efectivo, y la acción de Modi es consistente con este punto de vista. Su gobierno no solo está tratando de eliminar los mercados negros, sino que también está tratando brutalmente de eliminar la dependencia económica del efectivo físico. Rima con la dirección de viaje para la política del banco central en las economías avanzadas, así como en las emergentes.

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